2013年是黄金市场的一个重要转折点，这时候金融危机已经过去5年，尽管全球经济复苏仍较为缓慢，但各个经济体之间的经济增长状况已经出现分化。而全球性的持续宽松货币政策也已几乎走到了尽头。
    美国作为全球第一大经济体，2013年其经济状况就已经显现出较好的复苏态势，美联储也适时宣布将逐步退出货币宽松政策(QE)，这也意味着全球流动性到了一个很重要的转折点。而正是在2013年4月份黄金泡沫出现了第一次破灭，金价从1800美元/盎司跌至1200美元/盎司。但这时全球仍处于宽松的末期，QE仍在继续，因此流动性对于黄金价格仍有一定的支撑，之后黄金价格一度反弹至1400美元/盎司上方。
    今年10月份，美联储宣布结束QE并对美国经济前景表示乐观，尽管其对于加息的态度仍较为谨慎，但市场预期这一天并不会太远。上周，美国中期选举尘埃落定，作为紧缩派的共和党大获全胜，这也让市场对于未来的流动性预期愈发悲观。
    在这样的背景下，美国的股市依旧高歌猛进，市场对于经济前景的信心重新得到恢复，这意味着市场不再恐惧，不再需要黄金来对冲资产泡沫。这一点从低迷的黄金CFTC基金与ETF持仓就能看得出来。一方面未来黄金的持有成本将显著上涨，另一方面高风险资产现阶段的风险收益比较高，黄金的“魅力”迅速减退。
    资深贵金属研究员李健认为，第一次黄金大跌是因为全球流动性预期的转变，第二次则是因为流动性真正拐点的到来。当全球流动性退潮之后，黄金价格的“裸泳”自然也就不令人意外了。
    美元开始“替代”黄金
    在黄金下跌的过程当中，一些分析人士注意到了美元指数的复苏。自5月份以来，美元指数上涨幅度已经超过了12%，这样的情况在外汇市场也较为罕见。
    美元作为黄金的计价货币，其本来就跟黄金是跷跷板关系，但二者的关系并不仅于此。在QE时代，由于美元大量印发，市场对美元并不是很信任，在避险需求出现的时候，多数投资者会选择黄金。但随着美国经济状况的好转和QE的终止，美元再度成为避险市场的首选。换句话说，在避险需求方面美元应开始替代黄金，这是导致黄金需求锐减最重要的一个原因。
    对于强势的美元指数，多数分析师认为其并没有见顶的迹象。一方面，美国自身的经济恢复状况和货币基本面给予了美元较强的支撑；另一方面，作为美元指数重要构成的日元、欧元、澳元持续走弱也使得美元指数被动上涨的步伐难以停止2mnm.com。
    除了避险需求外，黄金实物需求的状况也不容乐观。
    亚洲是全球最主要的实物需求地区，中国和印度是全球排名前两位的国家。但中国市场在去年大跌之后的“抄底”行为令很多投资者很受伤，很多消费也被提前透支，今年国内黄金需求增速出现了明显的下降。数据显示，我国上半年黄金消费量为569.45吨，与去年同期相比减少了19.38%。此外，由于今年对于融资贸易的打击，国内黄金进口数量出现了锐减，这对黄金需求量也造成了一定的冲击。另一黄金消费大国印度，由于贸易赤字持续高企，该国政府对黄金进口的限制影响了消费的增长，市场普遍预期印度黄金消费数量将连续第二年屈居中国之后。
    由于实物需求、投资需求端均不乐观，近期黄金价格将很难找到利多的因素支撑。有分析人士向新金融记者表示，未来黄金价格可能会进一步地下移，从这个角度来说，黄金的泡沫还有进一步压缩的空间。
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